Pasar modal dianggap efisien apabila pasar dapat bereaksi secara cepat dan tepat dalam mencapai keseimbangan harga yang baru, yang dapat menunjukkan informasi yang tersedia. Kondisi yang berbeda dapat terjadi di pasar modal terutama dalam praktiknya, hal ini didasari oleh perilaku investor sebagai individu yang dalam menyikapi suatu informasi yang berbeda baik dari segi waktu, frekuensi dan kuantitas dalam pembelian saham. Apabila hal tersebut memang benar terjadi maka akan menyebabkan harga saham cenderung melewati harga pasar sehingga dapat menyebabkan pembalikan arah harga saham.
Penelitian ini menguji keberadaan reaksi yang berlebihan dari investor yang dapat menyebabkan pembalikan harga pada saham winner dan saham loser yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII), serta untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi pembalikan harga seperti bid-ask spread dan likuiditas saham selama tahun 2015-2017. Sejalan dengan penelitian tersebut dilakukan uji regresi data panel sebagai alat analisis dan pengujian hipotesis.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa yang pertama terdapat pembalikan harga saham pada saham winner dan saham loser yang ditandai dengan nilai Average Cumulative Abnormal Return (ACAR) portofolio winner lebih kecil dari 0 dan nilai Average Cumulative Abnormal Return (ACAR) loser lebih besar dari 0. Kedua, faktor bid-ask spread tidak berpengaruh terhadap pembalikan harga pada saham winner dan saham loser. Ketiga, likuiditas saham berpengaruh terhadap pembalikan harga pada saham winner, namun pada saham loser likuiditas saham tidak berpengaruh terhadap pembalikan harga saham.

Kata Kunci : Pembalikan Harga Saham, Reaksi Berlebihan, Bid-Ask Spread, Likuiditas